桃李面包(603866.SH)从东北辽宁的一个三线小城丹东起家，凭借“中央工厂+批发分销”、以销定产、与大型商超合作等差异化能力什么叫配资股，从东北走向全国，并于2015年成功上市，走出一条从东北小作坊到“中国面包第一股”的荣耀之路。
只是如今，荣耀属于过去。
从2021年开始，这家烘焙巨头的年度净利润开始持续下滑，扣非净利润从2020年高峰期8.4亿元一路近乎“腰斩”至2024年5亿元，2025年上半年进一步滑落到1.9亿元。2024年更是出现了上市以来的首次营业收入下滑。
2025年上半年，桃李面包营业收入、营业利润、净利润、扣非净利润、产销量等核心经营指标全线继续大幅下滑。
01 从宠儿，到弃儿
2012-2020年，桃李面包营收、扣非净利润均实现连续9年增长，营收年平均增速高达19.74%，扣非净利润年平均增速高达22.43%，一时风头无两。高峰期市值突破450亿元；其创始人吴志刚为60岁退休创业的教育者，一度身价超300亿元，成为沈阳首富，是那个时期最激动人心的励志故事。
市场端的表现最能代表桃李面包目前的真实处境。2025年上半年，公司七大销售区域营收几乎全线崩盘仅体量最小的华中地区实现同比增长，体量前三的东北地区、华东地区和华北地区分别同比下滑-9.3%、-14.5%、-14.7%。
尤其是公司大本营东北地区的沦陷最令人心痛，它意味着最后的自留地也被市场无情抛弃！东北地区作为其大本营，曾经贡献的收入对公司举足轻重，营收占比一度高达40%。但近两年来，桃李面包在东北地区面临的压力开始显现，该地营收已连续2年下滑。
创业之初采取的“中央工厂+批发”模式在规模化、成本管控等方面的优势是帮助桃李面包成长为“面包第一股”的魔法，KA渠道则在销售渠道方面长期占据主导地位，此模式也直接导致公司面对C端的品牌沟通不足，品牌清晰度不高，缺乏深度品牌护城河，个人消费者多因便利和价格购买，而非品牌认知。
从产品端看，公司面包多为短保质期产品，根据公司2024年年报披露信息，桃李短保面包全国销量位居第一，是名副其实的“短保王”。
中研普华产业研究院《2025—2030年烘焙食品市场发展现状调查及供需格局分析预测报告》指出，我国烘焙市场健康化、场景化与情绪价值成为烘焙行业三大增长引擎，呈现“现制为主、预包装为辅”的格局，现制烘焙食品占比65%，预包装烘焙食品占比35%，基础品类却深陷同质化与价格战。
显然，面对消费市场的结构性调整，桃李面包没有寻找到有效的产品调整策略来有效应对。烘焙市场竞争白热化，现烤烘焙店通过“不过夜”新鲜度优势分流越来越重视健康的客群，茶饮品牌跨界布局烘焙业务，进一步挤压了原本愈加稀缺的份额。
桃李面包近年来的产能利用率亦呈现持续下降趋势，2021-2024年的产能利用率分别为85.56%、81.39%、74.32%、67%。与此同时，公司在财报中表示将继续推进上海、佛山项目建设扩大产能。截至2025年6月底，公司在全国共有24个生产基地投入使用，在建项目2个，半年度产能合计22.59万吨，但实际产量仅为14.24万吨，产能利用率仅约63%。产能利用率持续下滑与产能扩大矛盾将进一步拖累公司的盈利能力，在市场下滑中则会成为公司长期负担。
从企业经营数据和消费者反馈来看，如今的桃李面包可以说俨然是面包届的“弃儿”，要知道几年前它还是东北的“宠儿”！
总结桃李面包的核心经营理念发现，其长期秉持的“中央工厂+批发”的精益生产模式、大型商超为主的销售模式、大单品的产品策略等工业化思维，早期是其成功的核心原因，现在则成了制约其发展的因素，真是“成也萧何，败也萧何！”
02 多次道歉
“雪崩时，没有一片雪花是无辜的。”近几年令人唏嘘的经营结果，不会没有理由的出现！除了上文已经提及的生产模式、产品策略等，公司在食品安全这一食品企业生命红线上也曾多次被曝存在问题。
近日，国家市场监管总局公布最新一期食品抽检通告，共有35批次样品抽检不合格，其中1批次北京市桃李食品有限公司委托山东桃李面包有限公司生产的醇熟切片面包，被抽检出菌落总数超标。
根据产品信息，该批次面包为8片400g/袋，2024年4月25日生产，保质期至2024年5月1日，据报道该批次样品是在桃李粮油一电商平台旗舰店销售的。
在总局公布抽检通告后，桃李面包就此事在官网发布《致歉信》。
这并非桃李面包短期内唯一一次被曝光存在食品安全问题。网络公开报道过的桃李面包食品典型安全问题还有：
2024年，桃李面包被《半岛晨报》报道有消费者在面包中吃出疑似人类“牙齿”的异物，桃李给出的回复是“支付200元‘感谢费’”。此前的2023年，桃李面包已经因网友爆料面包中吃出类似“刀片”的异物登上热搜。
通过国家消费投诉平台和网络消费平台查询发现，截至2025年8月，全国12315消费投诉信息公示平台显示仅2024-2025年有关桃李面包的投诉高达几百条，广泛涉及到桃李面包分布于全国各地的公司，线上、线下购买的产品投诉都有；在黑猫投诉平台有桃李面包相关投诉608条，主要集中于食品安全，例如面包中吃出异物。
面对内外交困的现实挑战，消费者、投资者期望公司能通过卓有成效的应对措施，争取早日走出目前的低谷，重拾往日辉煌。但理想很美好，现实却无比残酷，“不思进取”或“极度敷衍”是桃李面包18个月来给出的答卷！
03 不思进取，极度敷衍
对比桃李面包2024年年度报告、2025年半年度报告两份公开财报，发现两个报告期内“公司重点工作开展情况介绍”高度雷同，两个报告期内各7项重点工作，其中6项重点工作的雷同度达到惊人的近乎100%，令人“欣慰”的是两份财报的报告期日期进行了相应的调整，另1项则仅仅是删除一句话。
对此有几种可能的解释——
解释一：公司确实在两个报告期内重点工作完全一致，没有任何变化。在公司面临内外交困，经营业绩持续大幅大滑坡、市场变化加快的严峻形势下，公司重点工作18个月内却没有根据实际情况进行针对性调整，如此可曰“不思进取”。
解释二：报告期内公司根据现实情况开展了针对性重点工作，是公司的财务报告编制工作的问题，没有准确报告不同报告期内公司实际重点工作开展情况，如此则可曰“极度敷衍”，对投资者极度不负责任。
与半年度报告一同披露信息显示，公司董事会通过一系列制度修订，包括取消监事会、完善关联交易、信息披露、投资者关系制度等，以进一步提升治理效率与透明度。其中包含《桃李面包股份有限公司年报信息披露重大差错责任追究制度》，难道这个制度的首次应用来得如此之快？
曾经的白马股，现如今，营收利润持续下滑、产品创新乏力、安全问题频发，经营应对不思进取，投资者工作极度敷衍什么叫配资股，如此桃李面包，岂有不被市场抛弃、不被投资者抛弃的道理！